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美国参议院选举结果对亚洲投资者2021年的投资启示

作者:   来源:摩根大通私人银行JPMPB  已有 792人浏览 字体放大  字体缩小

过去一周的美国头条不断,虽然华盛顿发生的暴乱令人震惊,但市场更加关注的是在乔治亚州举行的参议院特别选举。上周三,民主党人Jon Ossoff和牧师Raphael Warnock分别赢得了乔治亚州两个参议院席位的特别选举,这一结果让民主党成功控制了参议院、众议院和白宫。

本文是曾经代表美国就多项事务与中国进行协商的摩根大通私人银行亚洲投资策略部主管吴安澜先生及其团队就美国最新政局形势对亚洲投资者的潜在影响的分析。

我们将以问答方式阐释投资者对2021年市场展望的疑问。


民主党控制美国参众两院,对摩根大通私人银行的2021年乐观展望有何影响?

美国当前的政局没有改变我们对2021年的乐观展望。我们的乐观展望是基于在各国央行和政府的协同政策支持下,全球经济将继续从疫情中复苏。过程中,消费者和企业的支出和投资将持续增加,形成一个良性循环,推动资产价格走高。选举结果不会改变这一点,甚至还可能会在短期内加速这一趋势。

但摩根大通私人银行的前景预测是以国会两院分别被两党掌控为基础。

民主党同时控制两院会影响您对政策的看法吗?

确实有一定程度的影响,但有一点很重要:民主党的多数优势是自1901年以来最小的。这很重要,因为拜登的许多最重要的优先立法事项需要在参议院获得至少60票才能通过。也正因为如此,新政府的许多提案要么很难通过,要么需要在谈判的过程中打折扣。因此,虽然国会两院并未形成两党分治的局面,但民主党仅占微弱多数的本质会削弱拜登政府通过激进的政策改革的能力。

那么摩根大通私人银行对未来的政策趋势有何预期?

首先,考虑到这一选举结果,我们认为通过新一轮财政刺激计划的可能性已经增加。因为现有的失业保险补贴将在3月到期,我们预测在2月到4月初之间美国将会通过另一项大约7,500亿美元的财政刺激法案。民主党人可能会利用这个机会将失业保险金福利覆盖整个夏天,向州政府和地方政府提供额外支持,可能还将包括新一轮给家庭的直接现金补助。我们相信,这样规模的一揽子计划将会小幅提振美国国内生产总值。

我们还认为,两党有可能共同支持通过一项基础设施支出法案,尽管时间还不确定。如果该基础设施法案在今年下半年才得以通过,那么其经济影响要到2022年甚至2023年才能感受到,因为项目启动和运行需要时间。基础设施支出也将提振经济增长,但与基础设施支出增加相关的可能的加税举措将部分抵消这一影响。

我们认为投资者在做投资决策时不要过度考虑税收提高的风险。尽管新政府已提议对富人和高收入家庭以及企业加税,但考虑到民主党仅占微弱多数,对税收政策做出重大改变将面临重大障碍。而且我们认为,政府支出的增加带来的经济利好将超过小幅增税带来的不利影响,从而对经济增长产生的净效益为正。

不仅我们这么看,选举结果公布后,传统上对经济增长最敏感的市场板块在1月6日强劲反弹,是小盘股的表现跑赢以大盘科技股为主的纳斯达克的幅度是过去10年里第二大的一天,反映市场对经济增长状况的预期与我们相同。

考虑到新增的财政支出,摩根大通私人银行会对通货膨胀感到更加不安吗?

不安并非恰当的形容词。我们很可能会看到美国通胀率更快地回到2%,但这应该值得欢呼,而不是担心。伴随更多的刺激措施和更快的经济增长而来的是对通胀上升的预期。事实上,基于市场的通胀预期指标已经升至五年来的最高水平,但仍然预示未来五年的平均通胀率仅为2%。

别忘了,通胀与增长是相辅相成的,这对风险资产有利,包括美联储在内的所有人都在推动通胀的合理回升。事实上,这一选举结果可能会确保我们仍处于资产价格的上升期:通胀的合理上升有利于股票、房地产和其他实物资产的价格。

摩根大通私人银行说过利率可能会温和上升,但会保持在长期低点附近——您还这么认为吗?

是的,考虑到财政支出增加、经济增长略微加快和通胀上升,利率的上升可能会略高于我们的预期,收益率曲线也将比我们预期的更陡一点(这意味着较长期利率将比短期利率上升更多)。

我们最近看到的情况是:美国10年期国债收益率达到3月份以来的最高水平,收益率曲线呈现2017年以来的最陡形态。我们仍然认为,非核心信用债(如高收益债券或部分新兴市场债券)是固定收益市场最有吸引力的部分,而上述资产价格再膨胀动态使得其他收益来源(如房地产和基础设施)作为补充投资更具吸引力。通胀调整后的现金回报率可能会在未来几年内保持负值,而借贷似乎仍将是一个有吸引力的选择。

摩根大通私人银行对股票的观点是否改变?

选举结果对我们青睐的行业和主题有一定程度的影响,但对整体看法没有影响。我们认为未来12个月股票的表现仍将优于债券,投资者应该增持股票,并关注具有周期性风险敞口的行业和地区(如新兴市场、工业和材料)以及民主党重点优先政策的受益者(绿色科技和基础设施)。鉴于我们预期收益率曲线会变陡,我们对金融股的看法也略微更加乐观。此类周期性风险敞口应该与长期持有的与数字化革新、医疗创新和可持续发展等大趋势相关的股票相权衡。

我们并非故意忽视民主党控制两院所带来的利空因素。鉴于我们调高了对利率的预期,股票估值可能会更快地面临压力(较低的利率支持较高的股票估值),而税收政策变化的可能性可能在2022年对企业盈利构成一定的威胁。

总的来说,我们认为,全球经济复苏的过程和进一步的财政刺激措施将压倒不利因素,并可能在未来12个月推动股市创下新高。

美元将继续贬值吗?

是的。增加财政支出会导致全球经济复苏加快和政府赤字扩大,这会给美元带来更大的下行压力。美国的较高利率可能会吸引外国资本回流,部分抵消这一趋势,但我们预计刺激措施增加的净影响是美元进一步走软。这也支持我们关于新兴市场股票将在2021年表现良好的观点。

总结:虽然参议院选举结果对我们的某些观点很重要,但它并没有迫使我们改变整体展望,或促使我们建议对投资组合做出实质性的改变。我们仍然预计全球经济将会复苏。投资者仍应对持有过多现金持批评态度。我们仍然认为股票可能会跑赢债券,利率应会保持在长期低点附近。我们将继续专注于三大题材:寻找收益、利用大趋势和驾驭波动。

最后,上周发生的事件提醒我们,投资者需要不停面对新的挑战。虽然我们无法控制市场或政治上将会发生什么,但我们可以控制如何将投资组合策略与您的财富目标相协调,并在长期内实现这些目标。

发布时间:2021年02月02日 来源时间:2021年01月16日
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